上市前夕 Samsung将IPO目的估价下调 – 洋气家用电器力网

2014年小米融资时估值450亿美元,独角兽上市后A股变为

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华尔街日报昨天援引消息人士的话称,小米已将IPO的目标估值降为700-800亿美元,低于此前讨论的1000亿美元。
小米集团5月3日向港交所递交了初步上市材料,预计将在6月上市。小米计划募资超过100亿美元,这将是香港八年来最大IPO,也是今年全球最大科技企业上市。
此前市场预估小米估值在700-1000亿美元之间。但最新的情况看来,经过这几天的讨论,机构给小米的定价可能越来越理性。
市场此前讨论的1000亿美元估值之所以显得狂热,很大程度上在于小米过去的财务资料并不透明。因此,小米财务信息公开后,市场对其估值迅速产生分歧。
以经营利润计算,假设小米达到1000亿美元市值,市盈率高达117.54倍。小米在资本市场最明显的参照系是苹果,苹果市盈率仅为18倍。
当然,苹果是一家成熟公司更适合按P/E估值,成长期的新经济公司本身并不适合以纯P/E估值。于是,有人按照分类加总估值,将小米的手机硬件、生态链产品、互联网服务分开估值后加总,得出450亿左右的估值,仅相当于小米2014年融资估值。
小米显然不可能接受这样的估值。雷军在小米发布招股书的同时公开喊话市场,称小米不是一家纯粹的硬件公司,而是一家互联网公司。小米70%收入来自于手机硬件,以传统行业的流水,给予互联网行业的估值,很容易抬高估值。
上一个这么做的是2016年底香港上市的美图。美图的主要收入同样来自手机,但将自己包装为互联网公司。美图上市之后股价坐上过山车,一度暴涨后又迅速暴跌,低迷一年后目前已经跌破发行价。
独角兽魔咒
香港股市是机构投资者占优的传统市场,金融地产股为主,很长一段时间里科技股基本只有腾讯。近两年,香港市场发生很大变化,内地资金开始活跃,也开始欢迎新经济股登陆,然而,最近一年在香港上市的新经济股连续大跌也给后来者蒙上了阴影。
比如去年下半年挂牌的“新经济三宝”:众安在线、阅文集团、易鑫集团。众安在线背后是“三马”站台,腾讯是阅文集团的大股东,易鑫也有腾讯力撑,因此IPO时均受热捧,连破超额认购纪录。
然而,三只新经济股此后均走出暴涨暴跌曲线,除了阅文集团勉强守住发行价外,众安在线、易鑫集团均已跌破发行价。三只股票距最高点均已腰折,易鑫集团更是比最高点跌超60%。
港股老大腾讯撑不起“三宝”,超人李嘉诚也撑不起雷蛇。去年11月,电竞游戏设备商雷蛇在香港市场挂牌,李嘉诚私人投资基金维港投资是雷蛇股东之一。然而,周凯旋亲自为雷蛇站台也没挡住雷蛇上市后一路下跌,至今雷蛇已经距发行价下跌了超过1/3。
“独角兽魔咒”如影随形,最近港股上市的中国平安旗下平安好医生也未能幸免。平安好医生IPO上市同样打破超额认购纪录,但上周五挂牌后走势堪忧,第一天险守发行价54.8港元,没有上演当天破发的惨剧——但第二天平安好医生即大跌破发,今天虽然微涨,收盘依然低于发行价。
为什么会出现“独角兽魔咒”呢?大摩财经分析,主要有几个原因:一是一级市场泡沫太大,导致上市价格虚高,直接拿二级市场当“韭菜”割;二是新经济股大多“速成”,仅成立几年就上市,虽然增长快,但业绩波动大、盈利模式不清晰,短期内交不出让市场满意的业绩,甚至上市后就变脸,投资这类公司本身就有很大的风险;三是有些新经济股其实是“伪新经济”,比如易鑫虽然号称互联网公司,但其核心收入却是融资租赁业务,融资租赁行业并不乏优秀公司,估值比易鑫还要低。
事实上,过去几年中国互联网一级市场狂飙猛进,资本捧出大量估值惊人的“独角兽”企业,已经和二级市场形成倒悬。很多“独角兽”以高估值上市,填实泡沫却需要时间,其实并不适合中小投资者参与。
赢家输家 更甚忧的状况是,“独角兽”上市前就已经开始让散户接盘。
以小米上市狂欢为例,此前小米的一些投资者通过二手股权市场大肆甩卖份额,在信息不对称的情况下,舆论甚至配合炒作小米估值至2000亿美元。据大摩财经了解,春节前后,二手股权市场转让的小米份额估值已达到800亿美元,这些份额再通过各类资管计划、理财产品卖给高净值人群甚至普通投资者。
小米的各阶段投资者是小米IPO的大赢家。很多普通投资者并未真正理解小米“可转换可赎回优先股”的意义,这种财务上被计入金融负债的优先股实际上是“名股实债”:小米股价好可以转换为普通股,股价不好可以要求企业赎回。只要查询小米招股书即可发现,小米后面几轮的融资(DST等外资机构是主力)基本都是这种每年按8%计息的优先股。
当小米估值升高,优先股产生“公允价值变动”并被计入负债,小米招股书共计入了1614亿优先股公允价值变动,换个角度即这些优先股投资者获得的潜在收益为1614亿。投资出一家超级“独角兽”的收益之大,超出我们的想象——粗略计算,小米成立8年共融资15.8亿美元,约合人民币100亿。
2014年小米融资时估值450亿美元,此后再未融资,但2015-2017年小米仍然在计提优先股公允价值变动,计提的余额2014年末899亿、2015年末1059亿、2016年末1158亿、2017年末1614.5亿。这意味着小米名义上估值仍然在涨,最大的估值增长发生在2017年。
三年时间,小米投资者的收益翻了1.8倍(1614.5亿/899亿)。以此推论,假设小米估值也增长1.8倍,正好是800亿美元左右。
低于800亿美元,小米可能真的就流血上市了。 网友热议
随行153:合理估值150亿美元~200亿美元之间,太高的PE不合理
佛山无影拳2018:很大概率跌破发行价。
余皓雁:就一破卖手机的,而且是手机的组装厂,你要多少估值,100亿都给多了,这几年的业绩,明显是包装的,它为什么不敢去美国上市,人家美国人要苹果,也不要它,啥也不是的公司
Mamba1:就按互联网公司算,给出60倍PE也很高了,估值也就500亿美元,考虑到对未来的预期估计也不会超过700亿,如果上市后市值超过700亿了,估计也会和平安好医生一个下场,肯定会破发。
Wisecapital:利润是苹果的百分之一,市盈率是苹果的6倍多[害羞][害羞][害羞][害羞]

中环“毒药兽”:A股数涨停板,为何港股腰斩?来自懂财帝的原创专栏

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作者 | 嘉逸

出品 | 懂财帝

独角兽上市后A股变为“涨停兽”,但是在港股正在变为“毒药兽”。

前两天,A股市场迎来了今年第一家独角兽企业——药明康德,自上市以来12个涨停,涨了2.4倍。有机构甚至预测,药明康德存在超过16个涨停板的上涨空间。

近期,港股市场一批新经济“独角兽”$阅文集团$、$易鑫集团$、雷蛇和平安好医生正在遭遇破发,市值暴跌,部分公司甚至腰斩。

目前,大批独角兽正筹备港股上市,而美股的互联网巨头正在回归A股。

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我们来看一下新上市的几大独角兽,阅文集团、易鑫集团、雷蛇和平安好医生等均跌破发行价,这些公司一共跌去了上千亿港元市值。

易鑫集团以7.7港元的发行价上市,首日股价曾达到最高价格10.18港元,但此后股价一路下跌,目前跌去约60%,市值仅247亿港元。

阅文集团股价一度站上110港元,市值接近千亿港元,但目前股价下40%,市值缩水到580亿港元。

电竞概念股雷蛇市值最高近500亿港元,但股价从上市以来最高价5.49港元持续下跌,如今市值腰斩,跌到226亿港元。

本月上市的平安好医生,上市后最高价达到58.7港元,上市第二天开始暴跌10%,就跌破了发行价。

根据中国证券报的统计,今年上市的83只港股新股中,目前已经有50只股价处于破发状态,其中逾14只港股的破发幅度超35%,41只跌幅超10%。

当然,上述下跌或许只是暂时的,投资需要经历一个较长周期,才能识别公司优劣。

刚刚的消息,小米基石投资近日结束,其估值估值区间630-680亿美元。这较之前的千亿美元市值缩水了三四成。

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毫无疑问,独角兽降温,科技巨头小米正在受到影响。

一位从事一级半市场股权分销的朋友吐槽,对新科技新经济怀着巨大的期望,这些独角兽失去了估值标准,形成巨大的泡沫,上市拉一波就开始暴跌,这些公司真的变味了毒药兽。

而实际上,这些新经济公司,在短短几年估值几百亿,在天使投资、a轮、b轮时候就被投资人疯抢,形成估值泡沫。

一些公司在上市之前就融资数十亿,数百亿,这些投资人盼着独角兽上市套现。部分独角兽在上市的那一天,或许就是短期估值的最高点,没有不跌的道理。

以平安好医生为例,平安好医生作为中国平安旗下公司,有着中国平安旗下四只独角兽之一、中国互联网医疗上市第一股的称号。

$平安好医生$成立于2014年8月,是国内最大的一站式健康医疗生态系统,通过移动平台提供随时随地的按需医疗健康服务;是平安集团两大战略业务之医疗科技唯一平台级入口。

事实上,顶着诸多光环的平安好医生在上市前也经历过一场狂欢,在市场热炒氛围之下,一些业内人士曾认为,平安好医生上市首日的涨幅可能在20%到30%之间。

在正式交易前的配售期间,平安好医生获得投资者疯抢,超额认购654倍,冻结资金超3768亿港元,位列港股新股“冻资王”排行榜第十一位。

而平安好医生上市之后,第二天就跌破净值。这些独角兽带着者中国未来的新经济,但是如何盈利,以及盈利周期,尚不明朗。

有市场观察人之直言:第一,一级市场的泡沫非常严重,估值相对较高。而这个估值到了二级市场,投资者往往是接受不了的;第二,这些企业在IPO的时候,定价定得太贵,没有给二级市场的投资者留下足够的盈利空间。第三,这些公司上市以后披露出来的业绩或是运营状况,也没有满足到投资者对其高估值的预期。

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当然,港股与A股不同,很多外资投行将新股发行价定得较高,不少质地不错的股票上市后股价下跌。

此外,A股市场和港股市场对于独角兽企业的态度是不一样的。

A股市场散户为主,时常受到情绪的影响,尤其对于新经济领域的独角兽公司有一种炒作的热情。而相对来说,香港市场机构投资者更多,会更加理性些。

具体表现在,A股市场给独角兽企业的估值更高些,比如回头去看那些已经回归A股的中概股,估值都比较离谱。而香港市场给这些公司的估值相对比较合理。

独角兽IPO潮仍在继续。前些天,号称5年不上市的小米也向港交所递交了上市申请,最快将于近期获批上市。

同时,最近市场也接连传出蚂蚁金服、滴滴出行、美团点评、腾讯音乐等独角兽企业筹备IPO的消息。

另外,据美国华尔街日报引述知情人士报道,最近几个月,至少十数家内地科技公司已就今年下半年或明年初进行IPO元。

多家投行对蚂蚁金服的估值在1500亿美元左右。滴滴或将于今年下半年香港上市,寻求估值在800亿左右。

这些独角兽,代表着中国经济的未来,还是坑害投资者的泡沫“毒药兽”?

这需要时间验证。

懂财帝,资深投资人、媒体人创办的独角兽智库,聚焦新金融、新商业。

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